2014年，卢蓉（Ruby Lu）在决定投资快手时，在投资备忘录上写下一句话：这是AI的想象。

2021年，快手生效上市，卢蓉从此被业界誉为"快手背后的女东谈主"。在这笔下注的十年后她再回首，发现这个故事没变：AI依然是她于2019年所创立的好意思元基金Atypical Ventures投资的干线。畴昔几年间，她和另外两位合鼓舞谈主不绝在AI+互联网以及软硬件的领域深耕。

在中国的创投界，卢蓉的名字未必不如一些同业那样响亮，因为低调行事是她的一贯作风。她的做事生涯起步于高盛，尔后转战至DCM，阅历了这只基金从寂寂无名到成为全球顶级风险投资基金的历程，她在此期间投资的易车、快手、UCloud、奇安信等公司都生效上市。她一直信服，投资不单是是资金的注入，更是对企业深度服务的愉快。“咱们的作风是与独创东谈主深度对接，口碑在独创东谈主圈内比较好。”她强调，投资东谈主与独创东谈主之间的深度蚁集修复在个东谈主信任之上，这种信任是她投资生效的环节——与此联系的一个意旨案例是，早年间，当当网的独创东谈主李国庆曾对一众投资东谈主“鸣鼓而攻”，但唯独莫得提到DCM。

对于简直是面前创投界惟一主题的AI，卢蓉认为，AI自己并不是新事物，而是早已被抖音、快手等公司用于变现的时期，将来跟着AI发展以及大模子的智力向九行八业浸透，收尾会极大擢升。她的投资策略是寻找那些能提供超10倍收尾擢升的AI产物，因为这样的产物才能带来真实有穿透力的用户体验和交易化智力。

在DCM的十多年间，卢蓉的投资生服从进取70%。她说她从小就心爱不雅察东谈主，致使一度思投身成心与东谈主打交谈的记者做事，亦然这种对东谈主的直观判断和潜入意会推动她走上投资之路以及取得远高于行业平均水平的“射中率”。她认为，无为在与企业合营的前6个月，就能判断出企业素质者是否靠谱。同期，她也强调：“咱们基金顾惜的一句话是，遵法造访是咱们一切信任的压根。”她和团队会进行高强度的遵法造访，从多样角度去判断一个样式。

尽管中国经济和企业面前都濒临一些挑战，也曾怒斥中国创投界的好意思元基金大门似乎也在拖拉关闭，但在谈到中国企业的将来时，卢蓉示意，天然创业难度有所增多，但中国市集的范畴依然很大，中国企业也越来越优秀，尤其在AI领域，依然有着广大的后劲和契机。她领悟Atypical投资的一些企业，即使还在比较早期的阶段也依然能已毕沉静的现款流，致使在账上趴过亿的资金。这种智力是她在选用投资样式时比较垂青的身分，天然也注定了Atypical的下注会相配挑独创东谈主。

复古她在DCM时期就已贯彻的“少而精”的投资作风，这位深耕AI领域的女性投资东谈主，正在以其专有的方法，影响着中国乃至全球的创投生态。这背后是她对投资职业一如既往的爱好。她坦言，尽管依然已毕了经济开脱，但她仍然适意为了爱好的职业早起赶飞机，去不同的城市看样式，“致使风气了蹲着上茅厕”，因为好多创业公司的办公条目确乎比较沉重，而唯有真实的爱好，才能让东谈主在面对隆重时不觉祸害。

她倾注半生元气心灵的投资之路，可追念到35年前的一桩“奇遇”。一双好意思国配偶那时来到卢蓉处所的厦门教英语，他们很心爱卢蓉，并邀请她前去好意思国粹习。这对配偶就是卡内基梅隆大学已故著明老师Randy Pausch（兰迪·波许）的父母。卢蓉赴好意思后在马里兰大学得回了经济学学位，之后又在约翰 霍普金斯大学攻读国际商议硕士学位。

这对好意思国配偶无疑是她性射中的贵东谈主，身为投资东谈主的她号称广大创业者的“贵东谈主”，而咫尺她但愿通过Atypical树立更年青的投资东谈主，这亦然频年来简直未在媒体上露过面的她本年9月一个炎暑的上昼在一辆前去上海浦东机场的网约车里领受《资产》专访的运行启事。今日，她在朝晨见完一拨创业者后要赶回香港。即等于在如斯急促中的行程中，她也并未透露疲态，谈到我方过往的投行和投资阅历以及一些东谈主生感悟时都充满热忱，在思起她最近看过的一篇对于哈佛女孩刘亦婷成为普通中产的著述后还当即转发给笔者并附言：“东谈主生是场马拉松！”

对于Atypical的另外两位合鼓舞谈主邵帅和刘超而言，投资这场马拉松可能只是刚刚着手，尤其是在好意思元基金濒临前所未有挑战的时候。曾在腾讯和华为2012实验室服务的邵帅，自后孤始创业并进入投资行业；刘超则曾在谷歌中国担任工程师和产物司理，自后创立了健康类APP乐能源并生效被阿里巴巴收购，之后也与投资结缘。当作创投界的重生力量，他们昭着为这家好意思元基金的投资决策带来了更多元化的维捏，也更适意发出我方的声息。以下是笔者与邵帅和刘超的对话：

创投生态巨变，拼本钱不再是主导性规矩

刘兰香：好意思元基金咫尺发声比较少，其实对于Atypical的公开信息也比较少，你们为什么在咫尺这个时候选用站出来发声？

邵帅：咱们以为基金最实质的是要给LP创造答复。好多样式很早就喊得很响，可能只是一时的喧嚣，反而是泡泡玛特或米哈游这样早期无东谈主问津但多年后风生水起的样式才是咱们但愿看到的。所谓“母凭子贵”，好多事没必要刻意去喧嚣。但咫尺确乎通盘这个词创自缢境发生了一些变化，咱们也听到创业者一些悲不雅的声息，此时此刻咱们站出来亦然思给创业者一个乐不雅的声息，就是不管如何咱们还在，咱们还有钱，也思不绝支捏有思法的创业者。另外一个身分是，AI或者出海让咱们也看到信息时期产业下一个结构性的变化，亦然咱们思去捕捉的广大契机。

刘兰香：你说你们听到创业者一些悲不雅的声息，你听到最悲不雅的声息是什么？

邵帅：悲不雅的声息主要源自于两个方面，一是大环境，好多东谈主以为经济鄙人滑，看不到畴昔20多年那种繁华进取的现象，合座信心不及。二是在创投领域，本钱的充裕度不如以前了，以前创业者可以阶段性地击饱读传花，天神轮有个思法就能拿到融资，A轮作念一个PMF（product and market fit）就能再拿到钱，但咫尺创业者要作念出更多的东西，比如天神轮后就得跑出交易化，这也劝退了好多的创业者。

刘兰香：我看到一个说法，对于早期投资来说，团队和产物是都很攻击，但最攻击的是团队的后续融资智力。咫尺对于创业者来说，其实后续融资智力是打了一个比较大的问号。

邵帅：是的。但这句话也有特定期间下的语境。这种捏续的融资智力对应的是畴昔互联网期间的一个生计规矩，因为在互联网期间，好意思元基金或者一些头部的基金都心爱寻找超等平台，它早期不需要得益，更多是把用户范畴给卷起来，然后让用户在上头不断骤然，临了再去找交易模式，这势必是一个广大的本钱游戏。而咫尺除了一着手就需要有广大研发插足的一些样式，其它样式，比如骤然，就不见得是这个游戏规矩，因为骤然是相对线性增长的生意，如果在早期融资阶段就不得益，为什么说后头融到更多资就能得益？如果把畴昔互联网期间的逻辑套用在骤然上，反而会让一些平时作念骤然该有的增长逻辑歪曲变形。

刘兰香：AI样式一般也需要大资金，但不一定能很快产生捏续的现款流，是以对AI的投资是不是介于原本对互联网平台的投资以及抵骤然的投资这两者之间的一种现象？

邵帅：什么现象其实取决于你所投AI的类型，如果说你拼的是底层大模子，确乎是一个广大的本钱游戏，因为你需要获取很大批据、买好多算力，雇佣好多优秀的工程师作念算法，有点近似互联网期间烧出一个超等平台的逻辑。关联词当模子智力具备之后，表层不同领域的应用不见得都要烧好多钱，你不管在to B如故to C端找到一个垂直行业的场景和需求，期骗模子的智力和我方工程化的智力作念好客户或者用户体验，可能一着手就是得益的。天然咱们咫尺还莫得看到大范畴的应用出现，但在一些领域，有些样式依然跑得很好了，可能用几百万好意思元就能够得益。是以这是两个维度的问题，底层之争一定是本钱的，况兼好多都是产业本钱，像国内的阿里和腾讯都有这方面投资或者我方去作念，因为他们发怵丢了船票。

投得少而精，说的东谈主多但作念得到的东谈主少

刘兰香：说到宏不雅环境的变化，Atypical创立的时刻是2019年，之后几年间阅历了从疫情到地缘政事冲破到宏不雅经济下滑等多样变化，回头来看，你们认为这只基金的创立是在一个好的时机吗？

刘超：基金都会阅历周期，因为投资的周期就是每几年一个循环，尤其当作一支永恒的基金，基本上在职何一个时刻点进场都需要穿越市集的好与坏。如果对畴昔这五年进行复盘，我以为2021年的市集相配红火，那时咱们基金也只是投了三四个样式，属于比较安祥的。咱们真实着手感受到隆冬的到来是2022年和2023年，但从2022年到2024年，咱们如故保捏每年投三四个样式标频率，是以咱们在不同的周期如故以不变应万变。这背后的原因，早先是咱们但愿能有很好的样式质料，天然每个基金都这样但愿，关联词咱们真实表咫尺动作上，一是不管好年坏年，咱们都投得少而精；二是咱们尽量幸免在好的年份有FOMO（fear of missing out）表情。其实市集好的时候通盘投资东谈主都会记忆错过，但咱们会比较严格地把控质料，而在市集不好的时候，咱们会勇敢地去作念投资，这个也很难，因为市集不好的时候，莫得本钱的击饱读传花，比较容易让东谈主产生畏俱，这个时候咱们适意去作念判断和下注，我认为这亦然一个VC的分内。

刘兰香：在市集红火时，你们保捏克制，但有莫得果然错过一些自后看确乎很好的样式？

邵帅：咱们无为会复盘错过的样式，况兼进行捏续的跟踪，也在这个历程当中不断学习。但当作以少而精为特质的早期基金，咱们错过的钱一定是比咱们赚到的钱要多好多倍的。咱们早先是领受这小数，然后再去作念一系列的投资判断。错过是常态，如果一个都可以过，咱们是弗成能用这样小的团队去掩饰那么多的样式。

咱们团队五个东谈主，到咫尺为止被投样式有18个，每个东谈主手里需要管三到五个样式。咱们的时刻和元气心灵分拨与一定阶段的市集环境也相辩论，比如市集好或者样式多的时候，我个东谈主60%的时刻可能会在新样式标寻找和投资判断上，40%时刻会在投后上，关联词前两年相对来说创业者的数目减少，新样式也变少，加上系统性的环境会让被投企业濒临更大的压力，那咱们在投后管制的元气心灵上可能会占到60%，尤其是在每个样式标环节时刻，比如说遭受危急或者需要拓展新市集，咱们都会跑到CEO身边，陪他去作念这些事。咱们的一个原则是，创业公司CEO给咱们发微信或者打电话，不管咱们多忙，都要在24小时之内修起并惩处。

是以与其它相对大型的基金比拟，Atypical合鼓舞谈主的元气心灵能比较充分地给到创业者。咱们通盘的合鼓舞谈主都是从最早找到样式、到面见创业者、再到尽调并作念完投资判断，之后担任创业公司的董事，咱们是深度伴随创业者，就是合鼓舞谈主彻心刺骨一条龙地服务创业公司。

刘兰香：这种叮咛在创投行业是比较有数，为什么你们要这样作念？

刘超：早先咱们认为投资东谈主唯有在相配早期才能与CEO和独创团队修复深度的信任和默契，因为如果它依然是一个生效公司，互相之间就是纯生意关系，但在早期它还名不见经传或者还很弱小的时候，你们就可能成为真实的战友，这种信任关系其实是无可替代的。比如咱们投的一个数据库公司需要去好意思国修复团队，那时我和 这家公司CEO就一皆口试每个候选东谈主，帮他们修复了一个相配精干的团队。但如果一个基金有五六个东谈主同期对接一个CEO，就不会有那么深的信任。

咱们发现这个事情并不完全是利他的，Atypical也因此变成一个相配高等的立体玩法，因为投资东谈主通盘的知道其实都来自于优秀的创业者，比如咱们有家被投公司是作念软件的，公司独创东谈主畴昔四五年每周都有至少100个小时插足在这件事，他对这个行业可以说了如指掌，他每两个星期给我上一个小时的课，让我也修复了对这个行业很全面的知道。这样的公司发展得好，这个领域新的创业者都会来找这个独创东谈主获取提议，咱们尽头于也就交游到了这个领域简直是通盘的好样式，这就是让独创东谈主的知道和网罗成为咱们我方的知道和网罗。

与创业者关系的这种深度关系要求咱们必须投得相配精，每颗枪弹都要射中优秀的创业者，从而倒逼咱们变成很强的投资门槛。少而精加上深度服务是咱们的按媒介精髓。这种按序是很难复刻的，因为简直每个VC都会说我方的样式质料很高，但要拿出数据，基金有些许东谈主，每个合鼓舞谈主每年投些许样式，然后样式平均有些许能走到比较后头，这些客不雅的数字一定要跟这套叮咛吻合才行，就是团队东谈主员要少，投的样式要少，然后样式确乎也都发展得可以。

刘兰香：这个模式是你们基金在一着手树立的时候，大家就有共鸣要去推动的吗？

邵帅：对，这个模式是一以贯之的。Ruby在这个行业20多年摸索出来这个方法，她在DCM基金的时候就施展了这套方法是有用的，之后她把这个按媒介愈加明晰地贯彻到了Atypical。咱们跟Ruby这四五年的磨合当中，从一着手满腹猜疑到咫尺也越来越笃信这个按媒介，是因为发现它果然很有公正。但Atypical也不是全球惟一这样作念的，这其实利弊常经典的硅谷VC叮咛，比如Benchmark（1995年树立的好意思国风投基金）以趁早年的好意思国红杉。为什么好多LP心爱投咱们这种叮咛的基金？因为他们通过过往几十年累积的数据发现用这种按序的GP在第一期和第二期基金无为会有亮眼的发扬。真实在VC行业好多年的东谈主知谈这种方法是可行的，只不外要有策略定力去贯彻到底如故很难的，因为你早先要抵牾住基金范畴变大、团队东谈主员变多、样式变多这样的迷惑。

地缘政事影响弗成幸免，但好意思元基金仍有空间

刘兰香：说到LP对你们的招供，其实资金的属性会在很猛进程上影响投资作风，你们咫尺LP的情况如何样？

邵帅：咱们是一个好意思元基金，LP来自全寰宇，无边都是比较长线的机构。咱们尽量幸免单一的资金来源，因为单一资金来源的抗风险智力会差小数。咱们前边两期的基金期限都长达13年，其中2~3年是延永恒。咫尺国度政策饱读吹耐烦本钱，咱们的LP确乎都是一些耐烦本钱。

刘兰香：刚刚你们也提到红杉这个相配老牌的好意思元基金，客岁他们晓示中国的机构孤独出来孤独运作，你们如何看待这类表象？

邵帅：好意思元基金在中国诞生之日起就与好意思国密弗成分，它的发祥地在好意思国，同期有一套全球的投决会，在中国要投什么样式，临了全球的合鼓舞谈主要共同决定，但这样一种治理方法咫尺行欠亨了，地缘政事的身分好多，好意思国明确要审查这些机构在中国投的样式，尤其是科技领域，那么合并个好意思元基金品牌下的治理就弗成幸免地要分开。咱们莫得身在其中，好多事情咱们也不知谈，咱们如故比较专注于自身，更多的是跟创业者打交谈，因为创业者天生有一些乐不雅的精神，在市集不好的时候他们也会传递好多积极的信号，尤其如果基金是“掐尖”的策略，咱们就是跟最佳的创业者打交谈，会发现最佳的创业者亦然但愿能够在热的时候保捏安祥，在冷的时候保捏乐不雅，正巧跟咱们的节律比较吻合。

刘兰香：关联词你们投的科技类样式也比较多，会不会也因为地缘政事身分受到一些投资方面的截止？

邵帅：咱们倒还好，因为咱们一直以来聚焦于所谓互联网平台或者偏骤然类的领域，擅长的事to C层面，而今天好多被截止或卡脖子的领域自己也不是咱们的智力圈或者说天性。咱们如故适合我方的天性，延续在TMT期间累积的上风，看这一代信息时期产业的优秀独创东谈主作念什么，不管是投AI如故投出海，都是莫得被截止的。咱们投的AI是偏应用端的，也莫得在大模子领域着手，是以相对来说比较开脱。

天然大家说什么好意思元基金受限，但从咱们的体感来看，好多创业者如故很接待咱们这样的长线基金。咱们确乎很少碰到因为咱们的币种而闭幕咱们的样式，况兼咱们也跟一些东谈主民币基金或者国资配景的基金合营去投一些样式。咫尺有些东谈主说好意思元基金在中国市集莫得契机了，这其实太皆备了，好意思元基金如故有好多专有的上风，早先是期限一般都在10年以上，对于运行阶段需要有研发插足而不得益的创业者更能够容忍；第二是好意思元基金成见的精神是愿赌服输，咱们从来莫得跟独创东谈主签过功绩对赌或回购条约；第三是它能带来全球化的资源，尤其是一些AI样式，在它树立的第一天咱们就但愿它是对准的全球市集，而咱们可以给它带来全球化的渠谈资源和合营伙伴。比如咱们投的一家作念建筑机器东谈主的公司在国内考证生效之后对准国外市集，但当作一个出身在中国的独创东谈主，对于如何修复国外的渠谈和合营伙伴是目生的，是以我就带着他再行加坡着手，找到当地的建筑巨头并对产物进行执行的演示和评测，临了把合营伙伴修复起来，之后他的产物在新加坡卖得也很好。

刘兰香：好意思元基金的上风赫然，但咫尺大家也比较关怀退出难的问题。你们如何看待这类问题？你们从2019年到咫尺依然投过的样式内部有退出的吗？

刘超：咱们咫尺还莫得通过上市退出的样式。退出其实是通盘这个词VC行业的浩劫题，因为好意思股有政事身分，港股和A股有流动性和审核制政策上的一些阻遏。关联词相对来说好意思元基金在港股和A股退出我简直没看到什么截止，卓越是咱们投的大大批东西也不敏锐。对好意思股来说，其实是大家共同的隆重，但大门也不是就完全关闭了，咫尺如故不断有中概股赴好意思上市，只是说数目级比以前少了好多。

另一方面，好意思元基金的退出渠谈将来是不是会更多向A股和港股歪斜？可能到了阿谁时刻点，莫得更多选用的时候会是这样的。咱们一直很接待A股和港股的退出通谈，因为咱们投的样式有好多搭的亦然JV架构。中国本钱市集也唯有掀开退出通谈，才能真实刺激底层的改换创业。

中好意思科技范畴是政事性分手，最优秀公司势必全球化

刘兰香：再谈谈AI，你们合座的投资逻辑是什么？

刘超：咱们复盘我方的投资标的，发现AI其实一直都利弊常攻击的科技变量。如果未必把咱们畴昔的样式和接下来要布局的标的分为软件、硬件和互联网三个赛谈，早先互联网咱们有好多生效案例，包括Ruby投资过的快手和Musical.ly（TikTok的前身），咱们认为互联网还在快速进行推陈出新，是以畴昔五年咱们也在捏续下注，比如票圈短视频，它咫尺是国内最大的中老年的的短视频平台，咫尺是2亿MAU的产物。AI+互联网会是咱们将来10年永恒投资的赛谈，咱们信服这内部有很大的机遇，只是咫尺时期还不老练，除了智能水平需要擢升，还有成本和性能的问题，但咱们看到畴昔一年半成本和性能依然得到数目级优化，而时期一朝老练，一些AI+互联网应用就有可能会大爆发。

第二个赛谈是AI联系的软件，像咱们投资的数据库公司近期也着手作念AI基础上头的提速，以及为大模子公司提供一些基础软件的支捏。to C的契机咱们捏续关怀但确乎还有点早，to B契机更多，咱们依然看到一些交易化的应用跑出来。咱们早先投的是内容创作方面，这一波AI+软件着手惩处执行问题的是内容创作，包括图像视频音乐。第二是AI联系的硬件，咱们投了助听器和自动驾驶，都是用AI优化产物体验的公司，另外还有AI玩物等硬件。

其实咱们不是说刻意要跟AI去挂钩，而是AI事实上依然变成一个底层的东西，不管是Ruby畴昔投的如故Atypical投的通盘样式，可能85%以上都是AI驱动。AI自己就是坐褥力器用，只不外这个坐褥力器用在以新的方法在变得更通用更智能化，包括驱动一些新场景的出现。

邵帅：对于这一波的AI创业者，咱们投资的规范也会发生一些变化。纯TMT期间作念平台或者是作念应用的创业者，不一定要有上流的时期智力，可能只若是一个好的产物司理或者想象师就行，比如抖音的张楠，但今天咱们不仅要看产物跟市集的需求匹配度，还要看创业者或者通盘这个词团队对于模子、时期、AI的意会，他们对所谓用户的体验值要相配罪状。

刘兰香：AI的发展可以说日眉月异，你们如何看待时期飞快落伍等方面的风险？

刘超：优秀的工程师对时期跟进的速率其实比平时东谈主快好多，是以咱们要追着那些最优秀的工程师去投，而不是追着他当下最新的时期去投，因为时期可能不到半年或一年就会变得很普及，只投时期是压根站不住脚的。咱们无为会揣度创业团队的时期、工程师的水准是不是鼓胀高，高水准的工程师会快速学习新时期，反而可以捏续保捏时期的当先性。

天然，有的产物确乎会被替代，比如我原本写英文时会用的一个小软件咫尺就被ChatGPT替代了，这种代际的替代是弗成幸免的，说真话也很难预计。遭受这种情况只可说咱们去匡助独创团队尽快符合新的时期期间。如果他在旧期间有很强的使命，反而容易错过这些新的趋势，果然就莫得主义，是以要每个样式具体来看。比如自动驾驶，咱们投了鉴智，咫尺好多的量产车都在用它的自动驾驶有策画，它是一个树立了四年的公司，有我方的时期架构，但畴昔两三年让大家感到更欢乐的是端到端的AI大模子作念自动驾驶，因为这种新时期能匡助自动驾驶的汽车更纯真地搪塞路面复杂情况，而鉴智在这方面就跟进得相配快，我前几天见到独创东谈主，他说依然有一个样式在作念这件事情，是以我对这样的时期团队就会很坦然。

刘兰香：你们会嗅觉到咫尺的AI投资有泡沫吗？

邵帅：泡沫确定有，但还不够多，咱们但愿有更多的资金和创业者插足到AI，来推动通盘这个词行业的发展。天然 AI有客不雅的发展划定，大模子在好意思国诞生，国内的大模子还在追逐历程中，这可能亦然应用层的一些改换或者创业者所夷犹的点。但还有小数值得创业者关怀，就是当国内AI模子或智力等方面不老练的时候，创业者可以先作念国外市集，因为好意思国的模子智力具备了或者说创业生态更老练，AI创业者不妨先在国外市集界说产物，等国内环境老练后再杀记忆。这跟畴昔可能是倒着来的。

中国和好意思国的科技范畴是一种政事性的分手，其实2022年之后这几年诞生的中国最优秀的科技公司都是全球性的公司，包括中国咫尺发展最佳的几个大模子公司，它们都是凯旋跟 OpenAI这样的公司去比较，包括一些国外的应用开导者也会用中国的开源大模子，这就是最近三四个月发生的事情。在科技领域大家其实莫得那么多的政事色调，咱们也但愿有国际视线的创业者能跟咱们一皆玩。当年大家创立Atypical就是但愿通过这家机构来培养更多优秀的投资东谈主，发掘更多优秀的创业者。中国的东谈主才是鼓胀的，当作投资东谈主的咱们也更但愿中国的样式能跑出来。咱们应该用全寰宇的本钱、用全寰宇的着手进的时期去服务全寰宇的用户。（资产汉文网）