2014年，卢蓉（Ruby Lu）在决定投资快手时，在投资备忘录上写下一句话：这是AI的谋略。

2021年，快手得手上市，卢蓉从此被业界誉为"快手背后的女东说念主"。在这笔下注的十年后她再回顾，发现这个故事没变：AI依然是她于2019年所创立的好意思元基金Atypical Ventures投资的干线。畴昔几年间，她和另外两位搭伙东说念主连接在AI+互联网以及软硬件的领域深耕。

在中国的创投界，卢蓉的名字或然不如一些同业那样响亮，因为低调行事是她的一贯作风。她的职业生涯起步于高盛，此后转战至DCM，资格了这只基金从寂寂无名到成为全球顶级风险投资基金的历程，她在此期间投资的易车、快手、UCloud、奇安信等公司齐得手上市。她一直投降，投资不单是是资金的注入，更是对企业深度处事的快活。“咱们的作风是与独创东说念主深度对接，口碑在独创东说念主圈内比较好。”她强调，投资东说念主与独创东说念主之间的深度连气儿缔造在个东说念主信任之上，这种信任是她投资得手的枢纽——与此联系的一个意思案例是，早年间，当当网的独创东说念主李国庆曾对一众投资东说念主“笔诛墨伐”，但唯独莫得提到DCM。

对于险些是现时创投界唯独主题的AI，卢蓉认为，AI自身并不是新事物，而是早已被抖音、快手等公司用于变现的本事，异日跟着AI发展以及大模子的才略向百行万企渗入，成果会极大晋升。她的投资策略是寻找那些能提供超10倍成果晋升的AI居品，因为这样的居品才调带来信得过有穿透力的用户体验和贸易化才略。

在DCM的十多年间，卢蓉的投资得手率进取70%。她说她从小就可爱不雅察东说念主，致使一度念念投身挑升与东说念主打交说念的记者职业，亦然这种对东说念主的直观判断和深化雄厚股东她走上投资之路以及取得远高于行业平均水平的“掷中率”。她认为，等闲在与企业合营的前6个月，就能判断出企业携带者是否靠谱。同期，她也强调：“咱们基金证实的一句话是，尽责看望是咱们一切信任的根蒂。”她和团队会进行高强度的尽责看望，从各式角度去判断一个相貌。

尽管中国经济和企业现时齐濒临一些挑战，也曾怒斥中国创投界的好意思元基金大门似乎也在逐渐关闭，但在谈到中国企业的异日时，卢蓉示意，诚然创业难度有所增多，但中国商场的限制依然很大，中国企业也越来越优秀，尤其在AI领域，依然有着重大的后劲和契机。她泄露Atypical投资的一些企业，即使还在比较早期的阶段也依然能竣事褂讪的现款流，致使在账上趴过亿的资金。这种才略是她在采取投资相貌时比较敬重的成分，天然也注定了Atypical的下注会相配挑独创东说念主。

维握她在DCM时期就已贯彻的“少而精”的投资作风，这位深耕AI领域的女性投资东说念主，正在以其独有的方式，影响着中国乃至全球的创投生态。这背后是她对投资职业一如既往的爱好。她坦言，尽管依然竣事了经济解放，但她仍然称心为了爱好的职业早起赶飞机，去不同的城市看相貌，“致使民俗了蹲着上茅厕”，因为好多创业公司的办公条目确乎比较重荷，而唯有信得过的爱好，才调让东说念主在面对贫穷时不觉祸害。

她倾注半生元气心灵的投资之路，可追忆到35年前的一桩“奇遇”。一双好意思国配偶那时来到卢蓉处所的厦门教英语，他们很可爱卢蓉，并邀请她赶赴好意思国粹习。这对配偶就是卡内基梅隆大学已故盛名栽植Randy Pausch（兰迪·波许）的父母。卢蓉赴好意思后在马里兰大学得到了经济学学位，之后又在约翰 霍普金斯大学攻读国际询查硕士学位。

这对好意思国配偶无疑是她性掷中的贵东说念主，身为投资东说念主的她号称广博创业者的“贵东说念主”，而当今她但愿通过Atypical建立更年青的投资东说念主，这亦然频年来险些未在媒体上露过面的她本年9月一个酷热的上昼在一辆赶赴上海浦东机场的网约车里招揽《钞票》专访的开动起因。今日，她在清晨见完一拨创业者后要赶回香港。即即是在如斯匆促中中的行程中，她也并未暴露疲态，谈到我方过往的投行和投资资格以及一些东说念主生感悟时齐充满热忱，在念念起她最近看过的一篇对于哈佛女孩刘亦婷成为普通中产的著作后还当即转发给笔者并附言：“东说念主生是场马拉松！”

对于Atypical的另外两位搭伙东说念主邵帅和刘超而言，投资这场马拉松可能只是刚刚起头，尤其是在好意思元基金濒临前所未有挑战的时候。曾在腾讯和华为2012实验室责任的邵帅，其后孤草创业并进入投资行业；刘超则曾在谷歌中国担任工程师和居品司理，其后创立了健康类APP乐能源并得手被阿里巴巴收购，之后也与投资结缘。手脚创投界的重生力量，他们赫然为这家好意思元基金的投资决策带来了更多元化的维握，也更称心发出我方的声息。以下是笔者与邵帅和刘超的对话：

创投生态巨变，拼成本不再是主导性章程

刘兰香：好意思元基金当今发声比较少，其实对于Atypical的公开信息也比较少，你们为什么在当今这个时候采取站出来发声？

邵帅：咱们以为基金最本质的是要给LP创造陈说。好多相貌很早就喊得很响，可能只是一时的喧嚣，反而是泡泡玛特或米哈游这样早期无东说念主问津但多年后风生水起的相貌才是咱们但愿看到的。所谓“母凭子贵”，好多事没必要刻意去喧嚣。但当今确乎整个这个词创自缢境发生了一些变化，咱们也听到创业者一些悲不雅的声息，此时此刻咱们站出来亦然念念给创业者一个乐不雅的声息，就是不管如何咱们还在，咱们还有钱，也念念连接支握有念念法的创业者。另外一个成分是，AI或者出海让咱们也看到信息本事产业下一个结构性的变化，亦然咱们念念去捕捉的重大契机。

刘兰香：你说你们听到创业者一些悲不雅的声息，你听到最悲不雅的声息是什么？

邵帅：悲不雅的声息主要源自于两个方面，一是大环境，好多东说念主以为经济鄙人滑，看不到畴昔20多年那种蕃昌进取的气象，合座信心不及。二是在创投领域，成本的充裕度不如以前了，以前创业者可以阶段性地击饱读传花，天神轮有个念念法就能拿到融资，A轮作念一个PMF（product and market fit）就能再拿到钱，但当今创业者要作念出更多的东西，比如天神轮后就得跑出贸易化，这也劝退了好多的创业者。

刘兰香：我看到一个说法，对于早期投资来说，团队和居品是齐很迫切，但最迫切的是团队的后续融资才略。当今对于创业者来说，其实后续融资才略是打了一个比较大的问号。

邵帅：是的。但这句话也有特定期间下的语境。这种握续的融资才略对应的是畴昔互联网期间的一个糊口章程，因为在互联网期间，好意思元基金或者一些头部的基金齐可爱寻找超等平台，它早期不需要赢利，更多是把用户限制给卷起来，然后让用户在上头抑止销耗，终末再去找贸易模式，这势必是一个重大的成本游戏。而当今除了一起头就需要有重大研发插足的一些相貌，其它相貌，比如销耗，就不见得是这个游戏章程，因为销耗是相对线性增长的生意，如果在早期融资阶段就不赢利，为什么说后头融到更多资就能赢利？如果把畴昔互联网期间的逻辑套用在销耗上，反而会让一些平素作念销耗该有的增长逻辑诬陷变形。

刘兰香：AI相貌一般也需要大资金，但不一定能很快产生握续的现款流，是以对AI的投资是不是介于本来对互联网平台的投资以及抵销耗的投资这两者之间的一种气象？

邵帅：什么气象其实取决于你所投AI的类型，如果说你拼的是底层大模子，确乎是一个重大的成本游戏，因为你需要获取很大齐据、买好多算力，雇佣好多优秀的工程师作念算法，有点相似互联网期间烧出一个超等平台的逻辑。可是当模子才略具备之后，表层不同领域的应用不见得齐要烧好多钱，你不管在to B如故to C端找到一个垂直行业的场景和需求，欺骗模子的才略和我方工程化的才略作念好客户或者用户体验，可能一起头就是赢利的。诚然咱们当今还莫得看到大限制的应用出现，但在一些领域，有些相貌依然跑得很好了，可能用几百万好意思元就能够赢利。是以这是两个维度的问题，底层之争一定是成本的，况且好多齐是产业成本，像国内的阿里和腾讯齐有这方面投资或者我方去作念，因为他们狭小丢了船票。

投得少而精，说的东说念主多但作念得到的东说念主少

刘兰香：说到宏不雅环境的变化，Atypical创立的时期是2019年，之后几年间资格了从疫情到地缘政事打破到宏不雅经济下滑等各式变化，回头来看，你们认为这只基金的创立是在一个好的时机吗？

刘超：基金齐会资格周期，因为投资的周期就是每几年一个循环，尤其手脚一支永久的基金，基本上在职何一个时期点进场齐需要穿越商场的好与坏。如果对畴昔这五年进行复盘，我以为2021年的商场相配红火，那时咱们基金也只是投了三四个相貌，属于比较从容的。咱们信得过起头感受到隆冬的到来是2022年和2023年，但从2022年到2024年，咱们如故保握每年投三四个项谈论频率，是以咱们在不同的周期如故以不变应万变。这背后的原因，开端是咱们但愿能有很好的相貌质地，天然每个基金齐这样但愿，可是咱们信得过表当今动作上，一是不管好年坏年，咱们齐投得少而精；二是咱们尽量幸免在好的年份有FOMO（fear of missing out）样式。其实商场好的时候整个投资东说念主齐会驰念错过，但咱们会比较严格地把控质地，而在商场不好的时候，咱们会勇敢地去作念投资，这个也很难，因为商场不好的时候，莫得成本的击饱读传花，比较容易让东说念主产生懦弱，这个时候咱们称心去作念判断和下注，我认为这亦然一个VC的天职。

刘兰香：在商场红火时，你们保握克制，但有莫得确凿错过一些其后看确乎很好的相貌？

邵帅：咱们频繁会复盘错过的相貌，况且进行握续的跟踪，也在这个历程当中抑止学习。但手脚以少而精为特质的早期基金，咱们错过的钱一定是比咱们赚到的钱要多好多倍的。咱们开端是招揽这小数，然后再去作念一系列的投资判断。错过是常态，如果一个齐可以过，咱们是不行能用这样小的团队去隐敝那么多的相貌。

咱们团队五个东说念主，到当今为止被投相貌有18个，每个东说念主手里需要管三到五个相貌。咱们的时期和元气心灵分拨与一定阶段的商场环境也关考虑，比如商场好或者相貌多的时候，我个东说念主60%的时期可能会在新项谈论寻找和投资判断上，40%时期会在投后上，可是前两年相对来说创业者的数目减少，新相貌也变少，加上系统性的环境会让被投企业濒临更大的压力，那咱们在投后管制的元气心灵上可能会占到60%，尤其是在每个项谈论枢纽时刻，比如说遭遇危险或者需要拓展新商场，咱们齐会跑到CEO身边，陪他去作念这些事。咱们的一个原则是，创业公司CEO给咱们发微信或者打电话，不管咱们多忙，齐要在24小时之内复兴并措置。

是以与其它相对大型的基金比拟，Atypical搭伙东说念主的元气心灵能比较充分地给到创业者。咱们整个的搭伙东说念主齐是从最早找到相貌、到面见创业者、再到尽调并作念完投资判断，之后担任创业公司的董事，咱们是深度陪同创业者，就是搭伙东说念主彻里彻外一条龙地处事创业公司。

刘兰香：这种嘱咐在创投行业是比较特殊，为什么你们要这样作念？

刘超：开端咱们认为投资东说念主唯有在相配早期才调与CEO和独创团队缔造深度的信任和默契，因为如果它依然是一个得手公司，彼此之间就是纯生意关系，但在早期它还名不见经传或者还很弱小的时候，你们就可能成为信得过的战友，这种信任关系其实是无可替代的。比如咱们投的一个数据库公司需要去好意思国缔造团队，那时我和 这家公司CEO就一齐口试每个候选东说念主，帮他们缔造了一个相配精干的团队。但如果一个基金有五六个东说念主同期对接一个CEO，就不会有那么深的信任。

咱们发现这个事情并不完全是利他的，Atypical也因此造成一个相配高等的立体玩法，因为投资东说念主整个的领会其实齐来自于优秀的创业者，比如咱们有家被投公司是作念软件的，公司独创东说念主畴昔四五年每周齐有至少100个小时插足在这件事，他对这个行业可以说了如指掌，他每两个星期给我上一个小时的课，让我也缔造了对这个行业很全面的领会。这样的公司发展得好，这个领域新的创业者齐会来找这个独创东说念主获取提议，咱们至极于也就构兵到了这个领域险些是整个的好相貌，这就是让独创东说念主的领会和聚积成为咱们我方的领会和聚积。

与创业者关系的这种深度关系要求咱们必须投得相配精，每颗枪弹齐要掷中优秀的创业者，从而倒逼咱们造成很强的投资门槛。少而精加上深度处事是咱们的治安论精髓。这种治安是很难复刻的，因为险些每个VC齐会说我方的相貌质地很高，但要拿出数据，基金有若干东说念主，每个搭伙东说念主每年投若干相貌，然后相貌平均有若干能走到比较后头，这些客不雅的数字一定要跟这套嘱咐吻合才行，就是团队东说念主员要少，投的相貌要少，然后相貌确乎也齐发展得可以。

刘兰香：这个模式是你们基金在一起头缔造的时候，寰球就有共鸣要去股东的吗？

邵帅：对，这个模式是一以贯之的。Ruby在这个行业20多年摸索出来这个方式，她在DCM基金的时候就证明了这套方式是灵验的，之后她把这个治安论愈加解析地贯彻到了Atypical。咱们跟Ruby这四五年的磨合当中，从一起头疑信参半到当今也越来越笃信这个治安论，是因为发现它确凿很有平正。但Atypical也不是全球唯独这样作念的，这其实猛烈常经典的硅谷VC嘱咐，比如Benchmark（1995年缔造的好意思国风投基金）以趁早年的好意思国红杉。为什么好多LP可爱投咱们这种嘱咐的基金？因为他们通过过往几十年积聚的数据发现用这种治安的GP在第一期和第二期基金等闲会有亮眼的阐扬。信得过在VC行业好多年的东说念主知说念这种方式是可行的，只不外要有战术定力去贯彻到底如故很难的，因为你开端要相背住基金限制变大、团队东说念主员变多、相貌变多这样的劝诱。

地缘政事影响不行幸免，但好意思元基金仍有空间

刘兰香：说到LP对你们的认同，其实资金的属性会在很猛进程上影响投资作风，你们当今LP的情况如何样？

邵帅：咱们是一个好意思元基金，LP来自全天下，无边齐是比较长线的机构。咱们尽量幸免单一的资金来源，因为单一资金来源的抗风险才略会差小数。咱们前边两期的基金期限齐长达13年，其中2~3年是延永久。当今国度政策饱读吹耐烦成本，咱们的LP确乎齐是一些耐烦成本。

刘兰香：刚刚你们也提到红杉这个相配老牌的好意思元基金，前年他们文书中国的机构孤独出来孤独运作，你们如何看待这类表象？

邵帅：好意思元基金在中国诞生之日起就与好意思国密不行分，它的发祥地在好意思国，同期有一套全球的投决会，在中国要投什么相貌，终末全球的搭伙东说念主要共同决定，但这样一种治理方式当今行欠亨了，地缘政事的成分好多，好意思国明确要审查这些机构在中国投的相貌，尤其是科技领域，那么兼并个好意思元基金品牌下的治理就不行幸免地要分开。咱们莫得身在其中，好多事情咱们也不知说念，咱们如故比较专注于自身，更多的是跟创业者打交说念，因为创业者天生有一些乐不雅的精神，在商场不好的时候他们也会传递好多积极的信号，尤其如果基金是“掐尖”的策略，咱们就是跟最佳的创业者打交说念，会发现最佳的创业者亦然但愿能够在热的时候保握从容，在冷的时候保握乐不雅，赶巧跟咱们的节律比较吻合。

刘兰香：可是你们投的科技类相貌也比较多，会不会也因为地缘政事成分受到一些投资方面的截至？

邵帅：咱们倒还好，因为咱们一直以来聚焦于所谓互联网平台或者偏销耗类的领域，擅长的事to C层面，而今天好多被截至或卡脖子的领域自身也不是咱们的才略圈或者说天性。咱们如故适应我方的天性，延续在TMT期间积聚的上风，看这一代信息本事产业的优秀独创东说念主作念什么，不管是投AI如故投出海，齐是莫得被截至的。咱们投的AI是偏应用端的，也莫得在大模子领域动手，是以相对来说比较解放。

诚然寰球说什么好意思元基金受限，但从咱们的体感来看，好多创业者如故很迎接咱们这样的长线基金。咱们确乎很少碰到因为咱们的币种而拒却咱们的相貌，况且咱们也跟一些东说念主民币基金或者国资配景的基金合营去投一些相貌。当今有些东说念主说好意思元基金在中国商场莫得契机了，这其实太完竣了，好意思元基金如故有好多独有的上风，开端是期限一般齐在10年以上，对于开动阶段需要有研发插足而不赢利的创业者更能够容忍；第二是好意思元基金主张的精神是愿赌服输，咱们从来莫得跟独创东说念主签过事迹对赌或回购左券；第三是它能带来全球化的资源，尤其是一些AI相貌，在它缔造的第一天咱们就但愿它是对准的全球商场，而咱们可以给它带来全球化的渠说念资源和合营伙伴。比如咱们投的一家作念建筑机器东说念主的公司在国内考据得手之后对准国外商场，但手脚一个降生在中国的独创东说念主，对于如何缔造国外的渠说念和合营伙伴是生疏的，是以我就带着他从头加坡起头，找到当地的建筑巨头并对居品进行本质的演示和评测，终末把合营伙伴缔造起来，之后他的居品在新加坡卖得也很好。

刘兰香：好意思元基金的上景象显，但当今寰球也比较热心退出难的问题。你们如何看待这类问题？你们从2019年到当今依然投过的相貌内部有退出的吗？

刘超：咱们当今还莫得通过上市退出的相貌。退出其实是整个这个词VC行业的浩劫题，因为好意思股有政事成分，港股和A股有流动性和审核制政策上的一些顽固。可是相对来说好意思元基金在港股和A股退出我险些没看到什么截至，极度是咱们投的大大齐东西也不解锐。对好意思股来说，其实是寰球共同的贫穷，但大门也不是就完全关闭了，当今如故抑止有中概股赴好意思上市，只是说数目级比以前少了好多。

另一方面，好意思元基金的退出渠说念异日是不是会更多向A股和港股歪斜？可能到了阿谁时期点，莫得更多采取的时候会是这样的。咱们一直很迎接A股和港股的退出通说念，因为咱们投的相貌有好多搭的亦然JV架构。中国成本商场也唯有绽开退出通说念，才调信得过刺激底层的改进创业。

中好意思科技领域是政事性分手，最优秀公司势必全球化

刘兰香：再谈谈AI，你们合座的投资逻辑是什么？

刘超：咱们复盘我方的投资标的，发现AI其实一直齐猛烈常迫切的科技变量。如果大约把咱们畴昔的相貌和接下来要布局的标的分为软件、硬件和互联网三个赛说念，开端互联网咱们有好多得手案例，包括Ruby投资过的快手和Musical.ly（TikTok的前身），咱们认为互联网还在快速进行弃旧容新，是以畴昔五年咱们也在握续下注，比如票圈短视频，它当今是国内最大的中老年的的短视频平台，当今是2亿MAU的居品。AI+互联网会是咱们异日10年永久投资的赛说念，咱们投降这内部有很大的机遇，只是当今本事还不进修，除了智能水平需要晋升，还有成本和性能的问题，但咱们看到畴昔一年半成本和性能依然得到数目级优化，而本事一朝进修，一些AI+互联网应用就有可能会大爆发。

第二个赛说念是AI联系的软件，像咱们投资的数据库公司近期也起头作念AI基础上头的提速，以及为大模子公司提供一些基础软件的支握。to C的契机咱们握续热心但确乎还有点早，to B契机更多，咱们依然看到一些贸易化的应用跑出来。咱们开端投的是内容创作方面，这一波AI+软件开始措置本质问题的是内容创作，包括图像视频音乐。第二是AI联系的硬件，咱们投了助听器和自动驾驶，齐是用AI优化居品体验的公司，另外还有AI玩物等硬件。

其实咱们不是说刻意要跟AI去挂钩，而是AI事实上依然变成一个底层的东西，不管是Ruby畴昔投的如故Atypical投的整个相貌，可能85%以上齐是AI驱动。AI自身就是分娩力用具，只不外这个分娩力用具在以新的方式在变得更通用更智能化，包括驱动一些新场景的出现。

邵帅：对于这一波的AI创业者，咱们投资的法式也会发生一些变化。纯TMT期间作念平台或者是作念应用的创业者，不一定要有精湛的本事才略，可能只淌若一个好的居品司理或者谋略师就行，比如抖音的张楠，但今天咱们不仅要看居品跟商场的需求匹配度，还要看创业者或者整个这个词团队对于模子、本事、AI的雄厚，他们对所谓用户的体验值要相配明锐。

刘兰香：AI的发展可以说日月牙异，你们如何看待本事赶快落伍等方面的风险？

刘超：优秀的工程师对本事跟进的速率其实比平素东说念主快好多，是以咱们要追着那些最优秀的工程师去投，而不是追着他当下最新的本事去投，因为本事可能不到半年或一年就会变得很普及，只投本事是根蒂站不住脚的。咱们等闲会酌量创业团队的本事、工程师的水准是不是弥散高，高水准的工程师会快速学习新本事，反而可以握续保握本事的开端性。

天然，有的居品确乎会被替代，比如我本来写英文时会用的一个小软件当今就被ChatGPT替代了，这种代际的替代是不行幸免的，说真话也很难瞻望。遭遇这种情况只可说咱们去匡助独创团队尽快得当新的本事期间。如果他在旧期间有很强的牵累，反而容易错过这些新的趋势，确凿就莫得方针，是以要每个相貌具体来看。比如自动驾驶，咱们投了鉴智，当今好多的量产车齐在用它的自动驾驶决策，它是一个缔造了四年的公司，有我方的本事架构，但畴昔两三年让寰球感到更兴隆的是端到端的AI大模子作念自动驾驶，因为这种新本事能匡助自动驾驶的汽车更活泼地支吾路面复杂情况，而鉴智在这方面就跟进得相配快，我前几天见到独创东说念主，他说依然有一个相貌在作念这件事情，是以我对这样的本事团队就会很宽解。

刘兰香：你们会嗅觉到当今的AI投资有泡沫吗？

邵帅：泡沫细则有，但还不够多，咱们但愿有更多的资金和创业者插足到AI，来股东整个这个词行业的发展。天然 AI有客不雅的发展章程，大模子在好意思国诞生，国内的大模子还在追逐历程中，这可能亦然应用层的一些改进或者创业者所彷徨的点。但还有小数值得创业者热心，就是当国内AI模子或才略等方面不进修的时候，创业者可以先作念国外商场，因为好意思国的模子才略具备了或者说创业生态更进修，AI创业者不妨先在国外商场界说居品，等国内环境进修后再杀转头。这跟畴昔可能是倒着来的。

中国和好意思国的科技领域是一种政事性的分手，其实2022年之后这几年诞生的中国最优秀的科技公司齐是全球性的公司，包括中国当今发展最佳的几个大模子公司，它们齐是胜利跟 OpenAI这样的公司去比较，包括一些国外的应用开拓者也会用中国的开源大模子，这就是最近三四个月发生的事情。在科技领域寰球其实莫得那么多的政事色调，咱们也但愿有国际视线的创业者能跟咱们一齐玩。当年寰球创立Atypical就是但愿通过这家机构来培养更多优秀的投资东说念主，发掘更多优秀的创业者。中国的东说念主才是弥散的，手脚投资东说念主的咱们也更但愿中国的相貌能跑出来。咱们应该用全天下的成本、用全天下的开始进的本事去处事全天下的用户。（钞票华文网）